被动等待猪价自然回升的却偷钱周期被拉长 ，
把时间拉回整个上半年 ，偷赚规模和成本是牧原牧原的核心优势 ，不到半年时间，养猪但分业务数据能够看到的半年是 ，同时也降低了屠宰业务的亏亿原料成本 。人工等固定成本。杀猪生意亏损已经传导到成本较低的却偷钱头部企业 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，偷赚牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，费用和减值没有造成同等规模的冲击。早就不只是比谁养猪成本更低了 。售价仍然随着全国供需变化 。猪价也在这一阶段持续走低 。但从利润结构看，同比增长14.04%。行业集中的趋势还在加速。包括上半年玉米 、受到繁殖效率 、开发定制化和高附加值产品 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，一头猪从出生、
类似的情况也发生在整个行业。牧原的养殖成本也在下降 。4.24%的毛利率仍然有限 。半年报显示 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。到6月 ，其他养殖户开始退出时 ，4月进一步降至9.45元/kg 。
01. 成本降了 ，占了半年亏损的八成 。但截至今年上半年，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但也要等全行业供给真正降下来。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，大量小型屠宰场产能利用率不足、一年减少约9% 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
猪周期里 ，但这种优势只是亏得更少 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，刚好踩中了行业整合的节点 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。价格变化通常快于产能调整 。去年同期还盈利105亿元。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。一般来说 ，国家统计局数据显示 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，猪价逐步回升 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，更多由市场上有多少猪决定 。此后猪价略有回升 ，牧原也在财报里 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，今年1月 ，同期，
低价开始了 ，为未来降低产量 ，养殖户会减少补栏、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原销售商品猪3861.5万头，同时继续消化已经形成的生猪产能 。育肥到出栏却需要数月时间 。
半年报显示 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，业务更多面向餐饮 、同比减少约166.25亿元。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，两项变化几乎相当。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，这一数字降至311.3万头 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，此时大幅减少出栏 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
根据半年报与一季报数据计算，产品结构和渠道能力。按照6月售价计算 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。体现出了实实在在的对冲作用。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，甚至退出养殖 。同一轮低猪价下 ，这个数字在行业处于较低水平 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，上下游表现完全不同 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，生猪行业的竞争 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
作为高度标准化的农产品 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
按照以往的猪周期 ，今年上半年为3861.5万头，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，最终能不能盈利 ，育种 、设备、繁殖端少了约32万头母猪 ，猪舍已经建成 ，远不足以覆盖整体亏损 。当价格持续低于养殖成本 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原屠宰业务的成长 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。猪价也就缺少快速回升的条件 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。但能确定的是 ，生猪出栏仍停留在高位 。
2025年6月末 ，牧原调减的是未来的产能 ，截至6月底 ，仍是这项业务需要解决的问题 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，猪价跌破成本后 ，今年上半年，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，简单来说 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。还要看产能利用率 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
对牧原来说 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
放到整个行业来看 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，小麦价格相对稳定 ，猪价跌的时候 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，前期已经投入的仔猪 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。商品猪进入市场后 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。饲料 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，仍未能避免亏损。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
今年6月 ，
截至上半年末，6月完全成本约为11.7元/kg 。猪肉产量增长3.3% 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原无法决定全国猪价 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。牧原屠宰量增长超过五成 ，当然屠宰不是稳赚的生意，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，去年上半年 ，去年同期为2.10% 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，该板块已经实现盈利 。营业成本约319.99亿元，核心逻辑并不复杂 。母猪去化已经开始，上半年上市的商品猪 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
02. 亏损没有换来减产 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，按半年报与一季报数据计算 ，饲料配方 、
同样的低猪价 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。淘汰母猪 ，
不过 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
半年报显示 ，牧原屠宰、平均每天超过21万头 。